Ožina Hormuz - posledice...
Zadeli smo trade leta
Za novo leto sem poslal naslednje:
Dva meseca kasneje smo v plusu.
Nafta, agrikultura, premog, S&P puts (hedge), …
Kot vsak razumen človek pa sem danes lahko razmišljal le o Hormuški ožini…
Kako dolgo bo trajalo? “two weeks to flatten the curve”
Po mojem mnenju bodo največji zmagovalci rafinerije (do neke točke). Širjenje marž/crack spreads in pridobivanje elementarnega žvepla kot stranskega proizvoda. VLO, MPC, DK, CLMT, ... so že poskočile za 5-15%.
Nezaščiteni (unhedged) proizvajalci nafte in plina (smallcap) ali večji proizvajalci z velikimi, polnimi skladiščnimi terminali. Bullish za XLE, XOP in nekatere smallcap o&g v ZDA/Kanadi ter velike družbe v Južni Ameriki (PBR, ECO, YPF, PAM, …). Seveda tudi LNG playerji (GLNG, LNG, NFE, GLOG, EE, FLNG, EXM)
Ladjarji (tankerji in plovila za prevoz utekočinjenega zemeljskega plina) bodo veliki zmagovalci. Product tankers (TRMD, INSW, ASC, STNG, HAFN), crude tankers (TNK, INSW, DHT, FRO, ECO), VLGCs (LPG, BWLP), ethane/ethylene carriers (NVGS) že kažejo eksplozivno rast day ratov in ton-milj.
Proizvajalci gnojil – bodo uspešni, vendar niso brez tveganja omejitev cen, manjše porabe in hitro naraščajočih stroškov surovin, kot so plin, žveplova kislina, itd. MOS, NTR, LXU, IPI, AGRO, ipd. so tipični prvi v vrsti. Vendar je recimo problem večji z ureo, kot potashom.
Vsako podjetje, ki ima strateške zaloge končnih proizvodov, kot je uran (yellow cake, U.UN, ...). Preprosto zato, ker bo rudarjenje katerekoli kovine postalo zelo drago, ne le zaradi nafte in plina, ampak predvsem zaradi pomanjkanja žveplove kisline, ki je potrebna v skoraj vsakem procesu. Ta podjetja bodo lahko prodajala po veliko višjih cenah. Ničelno operativno tveganje, ničelna inflacija stroškov. Imajo uran; cena se dvigne in njihova NAV se dvigne.
Podobno bi lahko rekli za katero koli trgovsko hišo in skladišče blaga, kot sta na primer ADM ali BG za žitarice. Trgovci in proizvajalci palmovega olja v Singapurju/Indoneziji, kot sta Wilmar & Golden-agri, ipd. Ti bodo imeli fizični proizvod in moč določanja cen na kratki rok.
Tudi termični premog bo zmagovalec zaradi nadomestitve, saj države ne morejo priti do nafte in plina zaradi visokih cen in težavne logistike.
Po mojem bo petrokemijčna industrija hit or miss, odvisno od tega, kaj dejansko proizvajajo in kje pridobivajo surovine (kot so NGLs), ker se bodo cene mnogih njihovih osnovnih surovin, kot je elementarno žveplo, močno zvišale, zato bodo morali predelani proizvod prodajati po višji ceni v verigi, kar bi bilo mogoče v primerih, kot so proizvodnja gnojil ali farmacevtskih izdelkov, kjer je povpraševanje neelastično. Kemični proizvodi za industrije, ki so manj pomembne in bodo zaradi visokih cen, slabe kupne moči, težje logistike, itd. utrpele upad povpraševanja, kot je avtomobilska industrija, pa bodo trpeli. Analizirati bo treba vsako kemično podjetje posebej, kje so njihovi trgi in iz česa so sestavljeni.
Cevovodi (AMLP)/železnice bodo posredno imeli koristi od večjih količin/volumna, vendar bodo verjetno zavarovani/regulirani ceni, zato bodo imeli manj možnosti za rast, razen če imajo tudi skladišča (kot na primer EPD, ET, itd.).
Kmetijski proizvajalci (ala CRESY, LND) imajo koristi od nestabilnosti in arbitraže, vendar se soočajo z inflacijo stroškov gnojil/energije in tveganjem izvozne prepovedi/nadzora cen. Argentina in Paragvaj tukaj zmagata, ker se velikokrat operira s konji (ni dizla), oplojuje z biki (ne AI) in ne kupuje krmil (grass fed/finished).
Storitve naftne in plinske industrije (OIH, itd.), ki je levered na povečanje naložb v raziskovanje in proizvodnjo. Vendar bodo eventuelno težave v dobavni verigi (kot so kisline za stimulacijo vrtin, deli opreme, itd.). Ko se krivulja nafte malo popravi na backendu DEC26 in dalje se bo šele poznalo pri njih verjetno.
Itak bodo imele koristi tudi obrambne firme, vendar so večinoma že precej drage.
Helij je očitno bottleneck, ampak ne vem veliko od tega sektorja. Bullish je neelastično in rastoče povpraševanje, pricing power/bottleneck ter “prazen” US federal reserve tank. Bearish je dejstvo, da je helij stranski produkt pridobivanja plina (ki ga je v US veliko), tako da lahko floodajo market (ni redek). Ilikvidni market brez uveljavljenega spot marketa. Pure play exporation je high risk (capital za infrastrukturo) in verjetno ne-vredno špekulacije na kratki rok. Zelo pomembna surovina, zato bodo vlade verjetno regulirale in naredile vse, da je cena nizka in proizvoda dovolj.
Glede na geografsko lego:
ZDA in Kanada sta jasni zmagovalki, skupaj z Južno Ameriko, zlasti Brazilijo, Argentino, Kolumbijo, itd.
Rusija in Kazahstan sta jasni zmagovalki, vendar težko dostopni.
Avstralija bo imela koristi od izvoza plina in premoga. Njen problem sta surova nafta in gnojila.
Edina država v Evropi, ki ni v težavah in ima možnost, da to izkoristi, je Norveška (z nafto, ladijskim prometom in več kot 50-odstotno samozadostnostjo s hrano). Vredno je pogledati nekatere družbe, kot so Yara, BW energy/lpg, aluminij, itd. Druga možnost so morda nekatere družbe za nafto in plin v UK (khm Malvinas). Eventuelno Finska, Poljska, …
Afrika je tako ali tako težko dostopna in bi lahko zašla v kaos, razen nekaj posebnih držav proizvajalk nafte, ki bi lahko imele koristi, vendar le, če bi ohranile cene hrane na nizki ravni, kar je težko, ker so večinoma velike uvoznice hrane.
Azija je v večini primerov v težavah, kar zadeva nafto in plin, razen morda Vietnam, Malezija in Indonezija. Čeprav Japonska in Kitajska nista neumni, saj imata jedrske in premogovne rezerve.
Zaključek
Zlato bo verjetno beneficiral zaradi kaosa, skupaj z nekaterimi specialnimi kovinami. Medtem ko bodo minerji imeli verjetno težave s primanjkljaji dizla, žveplove kisline, itd. in višjimi vhodnimi stroški/logističnimi problemi.
Riziko finančne krize se je povečal... močnejši DXY, rising bond yields, volatilnost, zategnjeni kreditni pogoji. To je downpressure na že tako krhek sistem. QQQ/SPY puti so bili ok trade, ampak sedaj je zavarovanje že predrago. Smisel imeti pozicijo v kešu in spucati plevel, preden dobimo kakšen degrossing event.
Kje vidim naslednjo priliko?
Še vedno verjemem, da bo nafta najboljši trejd 2026 (za tem agrikultura, shipping in premog mogoče), čeprav so nekatere stvari že dokaj dražje, so še prilike. Kot omenjeno začetek leta sem pričakoval konsolidacijo v žlahtnih kovinah, ki se sedaj dogaja in počasi umirja, ni straha.
Z vojno v Iranu sem prepričan, da dobimo recesijo v naslednjem letu. Seveda tudi stagflacija – cena hrane, dizla, letalskih kart, vseh stvari praktično bo šla gor, medtem ko se finančni trgi lomijo. Izredno težka situacija za investiranje in lajf.
Če si teoretik zarote si ni težko predstavljati energetske lockdowne v parih mesecih, če se to nadaljuje.
Dolar je kratkoročno še vedno king…
USD.KRW (1500)– omenil sem že v prejšnjem mejlu na kratko, da je vredno spremljati in sedaj je jasno. Korejski won bo popustil, tukaj je dobra prilika. Visoki stroški energije, preraztegnjen market, levered na tehnologijo/AI, nepomembna valuta ki je ravno naredila all time breakout proti USD.
EUR.USD – začetek leta sem zamenjal EUR v USD na 1.187 in ta trejd ima še potencial.
Na futures accountu sem tudi long sugar. Pšenica, koruza in sladkor so že naredili breakout in trejd ima še veliko potenciala. Najbolj sem long na sladkor, ker se ga 50% dobi v Braziliji in od tega se ga bo 50% pretvorilo v etanol za gorivo, kar pomeni manjši supply in posledično višja cena. Druga večina se pridela v Indiji, ki ima sedaj ogromne probleme z energijo in mogoče eksportira le 25% tega, kar je bilo predvideno. Poleg tega je agri pogosto tudi vezan na volatilnost, ki po mojem še ni dosegla vrhunca z VIXom na <30 trenutno. Agrikultura bo top trejd in dober hedge, poleg sladkorja verjetno pšenica glede na sezono, ki se obeta.
Kot omenjeno, nafta je bla no-brainer trade in še ni konec:
Do naslednjič,
Vaš borec iz ozadja
Zgornje je zgolj informativne narave in za zabavne namene – ni finančni nasvet. Vsak je sam odgovoren za svoje odločitve in morebitne izgube. Naredi svojo domačo nalogo.
Hvala, ker si Borec Iz Ozadja! Prijavi se na mail listo, če želiš biti obveščen o novih člankih, komentirati in podpirati naše delo.
Poznaš soborce, ki bi jih zgonje zanimalo? Hvaležni smo za vsak share.